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事件：3月中国制造业PMI为51.9%，前值52.6%；非制造业PMI为58.2%，前值56.3%；综合PMI为57.0%，前值56.4%。

3月制造业PMI持续处于扩张区间，产需两端继续扩张。3月国内经济延续修复路径，不过受前值高基数效应，3月PMI指数录得51.9%，环比回落0.7个百分点，但仍处于扩张区间。供需两端方面，产需指数保持扩张势头。生产指数和新订单指数分别录得54.6%和53.6%，虽比上月回落2.1和0.5个百分点，但仍处于景气区间。从行业看，非金属矿物制品、通用设备和汽车等行业两个指数均升至57.0%及以上较高景气区间，行业产需加快释放。进出口方面，3月新出口订单指数和进口指数录得50.4%和50.9%，分别较2月回落2和0.4个百分点，连续两个月处于扩张区间。

价格指数有所回落，大型企业PMI与上月基本持平，中小企业PMI有所回落。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得50.9%和48.6%，环比分别回落3.5和2.6个百分点，价格指数有所回落。分规模来看，大型企业PMI录得53.6%，景气水平与上月基本持平，其中生产指数和新订单指数均位于55.0%以上较高景气区间，指向大型企业内生修复动能较为强劲。中、小型企业PMI分别为50.3%和50.4%，虽较上月分别回落1.7和0.8个百分点，但仍处于荣枯线上。

服务业加快恢复，建筑业维持高景气区间。3月份，非制造业商务活动指数录得58.2%，较上月上升1.9个百分点，为近年高点，非制造业恢复发展步伐加快。服务业方面，3月份，服务业商务活动指数升至56.9%，高于上月1.3个百分点。从行业情况看，零售、铁路运输和租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%，表明近期居民消费和商旅出行意愿增强，相关行业市场活跃度较快回升；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数升至高位景气区间，行业运行稳中向好。服务业业务活动预期指数为63.2%，连续三个月高于60.0%，企业对市场预期持续向好。建筑业方面，随着气候转暖各地工程施工进度加快推进，建筑业生产活动扩张加快，商务活动指数为65.6%，高于上月5.4个百分点。另外，建筑业业务活动预期指数为63.7%，连续四个月位于60.0%以上的高位景气区间，建筑业企业对未来预期向好。

总的来看，3月PMI指数持续位于景气区间，我国经济恢复稳中向好。3月份，综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，在较高景气区间继续上行，表明我国企业生产经营总体继续好转。展望4月，虽企业生产经营景气状况持续改善，但企业发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题。随着3月两会顺利召开，叠加央行实施全面降准，政策面持续释放推动经济增速较快回升的信号，我们预计后续更多稳增长政策将逐步兑现，PMI景气度有望继续上升。服务业方面，随着各地推出一系列促消费措施，如发放消费券等举措，有助于释放消费潜力，服务业景气度有望继续回暖。建筑业方面，随着专项债发行规模增加，施工节奏加快，建筑业景气度有望继续维持高位。

风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。